本文來自微信公眾號：大馬哈投資（ID：damahatouzi），作者：我叫大馬哈，原文標題：《一些業績沒“塌房”的明星基金經理》,頭圖:視覺中國

前幾年主動和量化基金的爆火催生了非常多的百億基金經理，但他們在近幾年跌宕起伏的行情中普遍遭遇到了業績壓力，一些過往的明星甚至很快成了流星。不過一個這么大的“班級”（公募基金經理群體），總會有好學生冒出，本文就來盤一盤那些近幾年業績依然可圈可點的百億基金經理們。

一、蕭楠：易方達瑞恒

蕭楠是市面知名的頂流消費基金經理，不過隨著最近幾年消費的熄火，加之蕭楠管理的消費主題基金近幾年超額也算不上多突出，因此早已被很多投資者所遺忘。

對于這些大賽道的行業主題型基金經理，前幾年非常流行“行業投資優則擴圈”，在管理行業基金的基礎上再開始逐漸接手管理一些全市場基金，不過從近幾年業績來看，絕大多數行業基金經理擴圈并不成功甚至可以說失敗，他們在接手全市場基金后因各種原因仍將主要持倉配置在自己熟悉或者相近的行業上，結果就是一旦這些熱門行業大幅下跌后，這些全市場基金業績也跟著“翻車”，近幾年引發質疑的這類產品不在少數。

蕭楠則是在全市場基金管理上取得成功的少數行業主題型基金經理，他自2018年年初開始管理的易方達瑞恒（001832）在2019和2020年憑借著在消費老本行上的投資分別取得了80.4%和89.29%的超高回報。2021年隨著消費板塊見頂回落，蕭楠并沒有繼續在消費板塊上躺贏，通過積極進行行業調整，2021年年初至今（截至2月23日）僅下跌6.09%，2021至2023年每年的跌幅在5%以內，2024年則取得正收益，能取得這樣的業績可謂相當優秀了。

事后來看，蕭楠在該產品上的成功主要來自于較好的踏對了這幾年的行業節奏。2019-2020年大部分倉位集中在大消費（食品飲料+家電）板塊；2020年年底則降低對大消費板塊的配置，增加對化工板塊的配置；2021年則將配置調整為“白（白酒）+黑（煤炭）”；2023年則對持倉做了更分散配置，最近披露的四季報則表示減倉了煤炭及有色，增持了白酒、工程機械、船運、造船及黃金等行業，這也為該基金2024年業績的取得打下了一個好的基礎。

我之前對蕭楠的投資理念做過詳細了解，當時感覺蕭楠是一位比較典型的自下而上型基金經理，換手率低得甚至算的是有點軸。可讓人沒想到的，他管理的全市場基金易方達瑞恒卻是憑借著行業配置取勝，而且在近幾年變幻莫測的市場行情非常好的踏準了市場節奏，他在季報中經常介紹他看好的行業。白酒作為他在消費行業中唯一堅持配置的賽道，近幾年表現出了很好的抗跌性，至于他適時配置的非消費板塊（化工、煤炭、有色）出現過比較好的階段性行情，且被他抓住了相應的投資機會。

同一個基金經理在不同的產品投資理念及策略上出現如此大的反差，確實讓我挺好奇的，感覺大家得多了解蕭楠的另一面。

二、譚麗：嘉實新消費\嘉實價值精選

說到譚麗這個名字，大家應該都比較熟悉，記得我最開始了解譚麗是通過看零城投資的深度分析文章，很多投資者也因此建立了對她的好感。不過隨著公司在2020-2021年為她密集的安排了不少新發基金，管理規模快速膨脹，很多人對她“路轉黑”甚至“粉轉黑”，我也多少受到這種情緒的影響而降低了對她的關注。

不過現回過頭來看，她交出了一份還算不錯的業績答卷，部分基金業績不錯，這主要體現在她管理的嘉實新消費（001044）和嘉實價值精選（005267）兩只產品上。

她與蕭楠作為消費行業研究出身且首只產品均是消費主題基金的基金經理，與大家只注意到蕭楠管理的消費主題基金而忽略其全市場基金業績恰恰相反的是，大家只注意到譚麗的全市場基金，而忽略她管理的消費主題基金業績。嘉實新消費作為譚麗管理的首只基金產品，至今已經持續七年，對于基金經理有著別樣的意義，該消費基金最大的特點就是含“白酒”量低，白酒持倉占比常年保持在10%出頭的倉位，持倉分散，在食品飲料、家電、傳媒、輕工、紡服等行業均有配置。正因為此，該產品2020年及之前的業績在一眾消費基金中表現并不突出。

隨著“茅指數”抱團行情的結束，嘉實新消費這種分散化以及注重估值的配置思路在2021年之后的業績顯著超越了其他同行消費主題基金。2021至今年嘉實新消費僅下跌4.67%，同期中證消費下跌了36.77%，這在一眾消費主題基金中表現得頗為惹眼。

該產品的表現讓我想到了一只風格及走勢與譚麗產品較為近似的指數，即消費紅利（H30094），該指數在主要消費板塊中篩選股息率較高的50只股票構成指數的成分股，含白酒量同樣較低，持倉也頗為分散，與譚麗注重估值且分散的風格有幾分較為神似。回過頭來看，消費作為少有的具有高確定性的長牛賽道，如果借鑒譚麗或者消費紅利這種方式去配置具有估值保護的消費資產，能夠減少回撤且長期業績也不輸主要消費基金，確實挺適合個人投資者持有的。

至于譚麗的全市場基金，嘉實價值精選，2021年以來的業績也表現得較為不錯，2021年年初至今的業績下跌幅度僅個位數。這主要是因為譚麗的投資風格比較偏逆向及深度價值，但因為譚麗的估值容忍度要高于市面上的代表性深度價值基金經理且產品間業績一致性不強，所以并不為大家作為深度價值基金經理所熟知。另外，譚麗管理的其他全市場基金業績要顯著落后嘉實價值精選，為什么差不多的幾只產品，嘉實價值精選風景獨好，其背后的原因尚需進一步了解，目前我沒有找到答案。

三、范妍：圓信永豐優加生活

謝治宇和范妍作為公募行業知名的夫妻檔，2020年及之前謝治宇的業績要好于范妍，在2021年及之后范妍的業績則開始領先。范妍管理的代表作圓信永豐優加生活（001736）2021年年初至今僅下跌10.02%，作為一位管理規模僅200億的基金經理，能取得這樣的業績還是挺不容易的。

范妍是一位秉承自上而下風格的基金經理，在入行之初范妍做了近6年的策略研究，曾師從知名策略分析師程定華。范妍在行業及個股配置上會強調分散，追求模糊的正確，以避免出現極端事件影響投資收益。在具體公司的選擇上則會傾向在景氣度高的行業中選擇優秀公司，在做出賣出決策時則會以股價透支公司業績的年數作為決策依據。

從具體投資來看，無論行業還是個股配置，范妍都會非常分散，單一行業持倉占比基本不超過15%，近幾年持倉權重最高的股票也不過3%，前十大權重占比不足30%。從這么分散的行業及個股持倉來看，可以做出的一個基本判斷是范妍這幾年取得的業績并非因抓住某個行業或者個股而帶來的好運氣，更多的來源于自身投資能力做出的一系列正確決策，我認為范妍值得大家做進一步研究。

四、劉旭：大成高新技術產業

我很早就關注到大成基金的劉旭（目前管理規模一百億出頭），但坦白說，由于自下而上的基金經理太多，我對他的了解也談不上深入。

不過，我一直有留意到林國懷管理的興全優選進取在產品成立之初就開始持有他管理的大成高新技術產業，并一直保持較為穩定的倉位重倉持有至今，無一期被拿下。關于FOF基金經理林國懷的投資理念及策略，我一直不吝于反復表達自己的認可，如果要用一句話來形容他，那么他是FOF界的“張坤”，換手率低，在選取主動基金經理時比較看重他們的長期投資能力而非短期持有。

回過頭來看，林國懷對劉旭這樣一位基金經理確實沒有看走眼，劉旭的代表作大成高新技術產業在2021年以來的業績應該說是相當驚艷的，2021年該基金取得了16.91%的投資回報，分年度業績如下表。可以看出除2022年回撤稍大外，其他年份業績均可圈可點。

說到劉旭的投資理念及策略，說真的談不上多令人深刻，他是一位比較典型的自下而上型基金經理，比較注重估值，行業投資分散（單一行業持倉占比基本不超過30%）個股投資集中。說到劉旭的注重估值，在具體投資上我認為也并不算太談得上，2021年及之前大成高新技術產業各期持倉的估值基本都保持在20倍左右，這也使得他的業績在2022年出現較大回撤。

在2022年年底及之后，他顯著壓低了組合的整體估值，這也為他在2023年和2024年取得正收益打下了很好的基礎。至于這當中變化的原因，似乎很難從純粹從自下而上的角度得以解釋，尚需進一步詳細了解。

五、總結

囿于篇幅，今天我只聊到這四位基金經理，還有一些基金經理打算放在后續文章里接著聊。對于上述幾位基金經理的業績，相對于一邊倒的認可，我更多的是疑問，比如蕭楠在管理瑞恒時的投資理念，譚麗各產品間的業績差異，劉旭為什么這兩年切到低估值，范妍到底做對了什么？這些也決定了他們后續的業績走向，后續我將對這些問題進行進一步的研究了解，也歡迎了解情況的朋友同大家分享。

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