本文來自微信公眾號：韭圈兒（ID：jiucaishuo），作者：頹廢的小呆梨，原文標題：《ETF下一站：從搶首發到卷持營》,頭圖:視覺中國

昨天，首批10只跟蹤中證A50的ETF都上市了。從凈值來看，基本都賺錢了。即使虧，也是小數點后4位數的事兒，基本可以忽略。但這對于基金規模來說，并不是太好的事，沖任務的同志們“保本兒出”的欲望更強烈了。

看群里的兄弟還在念叨，昨天一賺錢就給賣了。今天看了一眼，10只ETF里面有8只在規模上有明顯的下降。市場低谷期，許多基金銷售的潛規則也被拿上了臺面來討論。今天我來聊聊ETF規模之卷的困局和思考。

一、卷首發？并不一定

市場低谷，想要成立個權益基金都是個困難事，更別說上規模。這時候ETF要卷首發，幫忙資金便成了不可或缺的一環。大家都知道，ETF的產品屬性決定了，10只跟蹤同一指數的ETF放在一起，除了費率優惠之外，就是看規模和流動性，別的牌也不好打。

所以這些年，基金公司或多或少都希望能通過幫忙資金或者高頻次、高密度的營銷，在募集之初先搶占規模優勢，不一定絕對規模特別大，但相對規模一定要靠前，這樣才能打出差異化，也好用“市場規模最大”來貼標簽。這就陷入一種困境，只要有一家基金公司動起來，其他都得跟著動，造成了ETF流血內卷的現狀。對此，我統計了2019年以來，ETF首發上市日的規模變動情況。

可以發現，除了2020年牛市氛圍確實濃厚之外，其他年景的ETF大多都是上市即巔峰。而且隨著2022-2023年ETF募集數量和規模逐漸上強度，首發ETF規模流失的問題更嚴重了，比2019和2021年翻了個倍。

牛市的時候還好，有很多的散戶投資者入場，但如今市場不好，沒有新鮮血液入場，幫忙資金又留不住，基金公司究竟給誰打工了呢？我還統計了一下，從2019年開始截至今年3月18日為止，基金公司旗下的ETF規模變化，對比了成立至今（持營）和首發上市（幫忙資金）對ETF管理人的規模影響。

排在前面的是華夏和天弘，他們本身就是場內、場外指數基金的排頭兵，從規模變化來看，也確實有兩把刷子。兩家公司的持營效果都挺好，華夏基金更是大幅領先。整體而言，相比發行時的規模，上市后還有規模凈流入，我覺得可以簡單理解成受幫忙資金的影響相對較小。再從最近幾個明星指數的ETF首發大戰來看，頭部的ETF管理人開始意識到這個問題，不再無腦卷首發了。

而是搶著成立，提前一天也是優勢——時常看到新基金不管規模多大，都一日募集結束，比同行早一天上市。另外也不怎么燒錢推首發，留下彈藥在上市后再作宣傳。畢竟，越來越多的ETF規模后來居上，先發優勢也不保險了。

二、卷持營，在路上

當然，還有一點可能是之前欠的交易量太多，資金都不高興來幫忙了。針對這事，去年年底監管就出文規范了券商和基金公司的交易量換傭金的操作，雖說現在的A50系列的ETF該賣還是要賣，但明顯沒有中證1000ETF那時候的“猛勁”了。

相比于后者小盤的稀缺性，雖說中證A50本身也是好產品，但還是繞不開核心資產，少了一點新鮮感，目前資金的熱情也差了一些。除了首發，持營的重要性愈發明顯。現在常規的操作，要么是和券商做活動，搞各類ETF實盤大賽，讓旗下的ETF先進入交易者的自選股，這就成功了一半。

要么，和媒體合作，不管是傳統的官媒，還是新媒體平臺和大V，每天聊行情、說市場、帶產品，投資者看得多了也就自然而然下單了。但不同于主動管理基金有故事可講，ETF更突出的特點就是短平快，跟著熱點跑。

這就需要基金公司在領導戰略、組織架構、員工執行力上擰成一股繩，效率高、戰力強。反正ETF的風一旦開始刮，肯定很難停下來，只是變數可能來自哪里呢？

1、獨到的選品

如國泰2020年的煤炭ETF，成立1年多的時間都是3億左右，品種也不熱門，“落后產能”也上不去規模，沒成想等來了煤炭后面的3年大行情，最多的時候煤炭ETF漲到了50億，現在也有33億的規模，這個品種就是做成了。但如今一個稍微有概念點的指數上市，起碼有三四家基金公司搶著申報，想要獨具慧眼，并不容易。

而且，即使選到了，也有很大的運氣成分，不是指數選的好就一定有好結局。廣發的納指ETF，別看現在有小200億的規模，直到2019年還在清盤線以下，中融2015年9月成立的白酒基，在藍籌東風剛開始的2016年清盤了，也就錯過了后邊的大行情。這有點像打仗，早一步可能犧牲，晚一步錯過立功，就得剛剛好才行，看命。

2、發力場外的聯接基金

場內的ETF實在太卷，基金公司會考慮把場外的ETF聯接都布上，反正現在不管是渠道還是電商，都有不少從主動管理基金投身指數基金的需求，就連螞蟻也在搞指數選基，也許下一波的富貴就從這里來呢？我看小魚哥的持倉里已經有很多指基了，就算虧他也要虧在指數上，這是什么水平？

3、國家隊的增量

雖說國家隊為代表的機構資金是現在重要的規模增量，但想要獲得大資金的垂青，本身規模和流動性不能太差，太差他買不進去。

他們的作用是錦上添花，不能無中生有，你得先把母雞養肥，它才有可能下蛋。

三、20年，再出發

ETF是一個方差很大的品類，滬深300的ETF最大的能做到2000億，小的只有1億出頭，而這種差距，未來只會越來越大。作為其中一個參與者，也是旁觀者，我發現不同的管理人之間，對ETF的打法和理解有了一定的代際差，有客觀的體量因素，更有主觀的認識因素。

1993年，道富環球推出全球第一只交易所基金產品——SPDR S&P 500 ETF TRUST。2004年，華夏基金成立了中國第一只ETF——上證50ETF，距今也已20個年頭。ETF的下一站，再出發。

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