出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

頭圖 | AI制圖

近日，在A股的暴漲下，鋰電板塊也迎來了春天，出現了久違的集體性上漲。截至10月11日，鋰電池指數的漲幅達到了26.82%，最高漲幅達到了58.40%。

在此之前，鋰電池指數走熊從2021年12月開始，近3年之久。

與此同時，鋰電池產業鏈出現了產能過剩和內卷嚴重的情形，產業基本面無法支撐企業業績高速增長的預期，逐利的資金流出明顯。

而這次資本大舉涌入A股市場，又讓投資者們看到更多的上漲可能性。接下來，鋰電產業鏈會反轉嗎？如何看待接下來鋰電產業鏈的行情呢？

妙投認為，鋰電產業鏈的拐點仍不明確，不會有整體性的反轉機會。在過剩、業績承壓的當下，鋰電賽道存在結構性的機會，體現在具備創新、能盈利的企業。

一、產能過剩仍在

隨著新能源汽車的發展，近年來鋰電池行業呈現螺旋式上升的發展趨勢。其中，產能過剩成為當前鋰電池產業發展最為關注的問題。

產能供給、市場需求成為影響鋰電池產業過剩的重要因素。

2023年，中國鋰電池產能約等于國內需求量的3.3倍、全球需求量的1.5倍，產能利用率為61%。

在近幾年的產能過剩下，整個鋰電產業鏈的價格也下跌明顯。

在鋰電池方面，據不完全統計，2022年12月至2024年6月，軟包三元動力電池電芯的價格經歷了顯著下降，從原先的1.15元/Wh降至了0.47元/Wh；與此同時，方形三元動力電池電芯的價格也從1.1元/Wh下降至0.4元/Wh；此外，方形鐵鋰動力電池電芯的價格同樣經歷了大幅下降，由1元/Wh降低至了0.32元/Wh。

在鋰鹽材料方面，電池級碳酸鋰的價格也是一路下跌，從2022年高點的585500元/噸，下跌至2024年10月15日的74500元/噸。

值得注意的是，在碳酸鋰的生產成本方面，鋰礦提鋰、鹽湖提鋰的成本并不相同，其生產成本區間分別為6-8萬元/噸、3-5萬元/噸。

隨著鋰價跌破成本，不少鋰礦提鋰的企業紛紛開始減產。例如：9月12日，寧德時代公開回應稱，公司有計劃根據碳酸鋰市場情況來調整宜春碳酸鋰生產安排。9月11日，江西九嶺鋰業也發布了旗下礦山和選礦廠分別要在9月停產檢修15天、10天的通知。

在供應過剩的下行周期，礦山停產或減產也反復出現。今年1月份，澳礦和智利鹽湖也傳出減產及生產受阻的消息。

盡管如此，多數機構認為鋰礦供應尚未達到市場出清的階段，目前的供需狀況尚未發生根本性的改變。

對于2024~2025年，各大機構預測的數據有所不同，但最終的結論仍是鋰電池產能過剩。

根據高盛預測，2024年、2025年中國鋰電池產能將達到1768GWh、2167GWh，分別是國內需求的3.3、3.2倍。而全球鋰電產能規劃，高盛并未完全統計。由于海外鋰電企業也在擴張，產能過剩程度也將更嚴重一些。

另外，鋰電產業鏈的中游環節正極、負極、隔膜、六氟磷酸鋰等均出現不同程度的產能過剩情形。據機構測算，2025年三元正極、磷酸鐵鋰正極、負極、隔膜、六氟磷酸鋰的供需比（需求/供給）分別為73%、73%、67%、78%、73%。

總體來看，2025年鋰電產業鏈的產能過剩依舊存在。

二、當下的策略

經過了下行周期的洗禮，鋰電企業的優勝劣汰正在加速。

不久前，蜂巢能源董事長楊紅新公開表示，“鋰電市場的淘汰正在加速。今年，儲能企業有可能淘汰掉50%，動力電池企業到今年年底可能不會超過40家，且明后年仍將是加速淘汰的階段。”

而其他鋰電環節同樣出現此類情形。不少鋰電企業出現業績下滑、虧損。

盡管如此，最近A股鋰電板塊在外資持續買入下，出現了較大幅度的反彈。

仔細觀察，我們可以發現不僅僅是鋰電，其他產能過剩的賽道（如：光伏等）也出現了反彈。

因此，妙投認為這次鋰電板塊的上漲邏輯是，因資金買入而出現行業估值修復，而非行業基本面的反轉。

那么，在產能持續過剩、鋰電企業盈利承壓的背景下，哪些鋰電細分賽道又會脫穎而出呢？

對鋰電賽道，妙投認為，我們只能矮子里面拔將軍。

1.具備盈利能力企業

俗話說，滄海橫流方顯英雄本色，風高浪急更見砥柱中流。

在盈利下行期，持續盈利能力的企業能夠順利穿越牛熊周期，被資本市場青睞。另外，隨著行業的洗牌，不少企業紛紛破產被并購，行業集中度會進一步提升。待行業周期反轉，這類企業也將獲得更多的市場份額和業績增長。

在盈利能力方面，據券商統計，2024年上半年，僅電池、前驅體、結構件這3個環節的扣非歸母凈利潤出現同比增長。

以電池環節為例，寧德時代憑借規模效應獲得產業鏈強大的議價權，市占率較高，使得其業績繼續增長；而億緯鋰能抓住在海外儲能電池的爆發，也找到了新的業績增長點。

因此，對于業績能夠持續增長的企業，更容易脫穎而出，被資本市場關注。

2.具備創新產品的企業

每當技術有創新，產品有突破，量產有進展之時，相關鋰電企業被市場資金所關注。例如：今年，半固態電池及全固態電池的發布成為鋰電賽道最為關注的點，相關電池廠商、產業鏈概念股出現較大幅度的上漲。

除了概念炒作之外，若半固態電池、固態電池的量產陸續落地，也將給相關布局企業帶來新的增長點，促進業績增長。

此外，鋰電產業鏈存在低端產能過剩、產品同質化的情形。對于新產品、新技術，資本市場更愿意給予更高的估值。

若后續鋰電新技術、新產品的落地（如：全固態電池、半固態電池等），相關布局的鋰電企業的業績和估值將迎來雙重提升。

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