出品 | 妙投APP

作者 | 劉國(guó)輝

頭圖來(lái)自 | 視覺中國(guó)

中西部第一大城商行徽商銀行處在“多事之秋”。

業(yè)務(wù)層面，10月7日，金監(jiān)總局安徽監(jiān)管局發(fā)文，要求抓實(shí)抓細(xì)2024年徽商銀行負(fù)債業(yè)務(wù)與資產(chǎn)匹配性專項(xiàng)檢查。其目的在于增強(qiáng)銀行業(yè)務(wù)的合規(guī)性。

股東層面上，中糧、馬鋼、中國(guó)兵裝、中國(guó)船舶等央國(guó)企下屬公司均在公開掛牌轉(zhuǎn)讓所持有的徽商銀行股權(quán)。一方面因?yàn)閲?guó)資退出非主業(yè)金融股權(quán)，另一方面徽商銀行A股IPO之路不順暢，2015年至今，保薦券商已出具19期上市輔導(dǎo)進(jìn)展報(bào)告，仍未叩開A股大門。與徽商銀行董事會(huì)一直不睦的二股東“中靜系”再次發(fā)難，在今年6月股東大會(huì)再次提出大幅提高分紅比例由15%至30%，未被采納。

高管層面，今年5月24日，前任董事長(zhǎng)李宏鳴被判有期徒刑14年。自2005年以來(lái)徽商銀行五任董事長(zhǎng)有三個(gè)已經(jīng)因貪腐被查。

自2013年在港股上市以來(lái)，徽商銀行股價(jià)常年在2.1港元左右徘徊，交投不活躍。

在業(yè)績(jī)上，徽商銀行并不算差，今年上半年?duì)I收和凈利潤(rùn)小幅增長(zhǎng)。近十年里營(yíng)收與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)也是翻倍的。只是這樣的成長(zhǎng)，與安徽省內(nèi)遙遙領(lǐng)先的第一大本地銀行地位并不匹配。與外省有多家城商行競(jìng)爭(zhēng)相比，安徽經(jīng)過合并只保留了徽商銀行一家城商行，農(nóng)商行又沒經(jīng)過整合，規(guī)模很小，本地銀行中難有銀行可以與徽商銀行相匹敵。在這種地位下，徽商銀行的業(yè)績(jī)就有點(diǎn)說(shuō)不過去了。說(shuō)到底，徽商銀行被問題頻現(xiàn)的公司治理給耽誤了，沒能達(dá)到該有的成長(zhǎng)性。

公司治理問題最多的頭部城商行

近十年來(lái)，被公司治理問題困擾導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑的銀行，最明顯的莫過于民生銀行。多位重要股東為爭(zhēng)董事會(huì)席位而劍拔弩張，這些股東業(yè)務(wù)衰退又導(dǎo)致股東與民生銀行的關(guān)聯(lián)交易形成壞賬，如今民生銀行已經(jīng)從曾經(jīng)的股份行第一滑落到第五位，且至今仍未從低谷中走出來(lái)。

頭部城商行中，徽商銀行可謂是在公司治理上出問題最多的銀行。縱觀如今行業(yè)里處在前十的城商行，基本上股權(quán)結(jié)構(gòu)都比較穩(wěn)定，大多是本地財(cái)政局或者本地國(guó)企合計(jì)持有大概四成左右的股權(quán)，此后有外資銀行、民企持有一定股份，形成多元且穩(wěn)定的股東結(jié)構(gòu)，幾乎是多年里很少有大的變化。高管層面，作為省屬或市屬金融干部也較少出事。

徽商銀行則是在股權(quán)結(jié)構(gòu)與高管層面出了不少事。徽商銀行成為省屬最大金融機(jī)構(gòu)是因?yàn)?005年在合肥城商行基礎(chǔ)上合并了省內(nèi)各市的城商行，并更名徽商銀行，自2006年初開始營(yíng)業(yè)，至今已經(jīng)經(jīng)歷了5任董事長(zhǎng)，分別是戴荷娣、王曉昕、李宏鳴、吳學(xué)民、嚴(yán)琛，其中首任戴荷娣、第三任李宏鳴、第四任吳學(xué)民均被查處，涉及問題均是利用職權(quán)為自己謀求私利，損害公司利益。這樣大面積地出問題，在頭部城商行中較為少見。帶來(lái)的影響是，一方面管理層更迭較為頻繁，更重要的是給銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與品牌形象帶來(lái)負(fù)面影響。

徽商銀行五任董事長(zhǎng)情況

從董事長(zhǎng)任職經(jīng)歷看，多是從本地行政體系與國(guó)企體系內(nèi)挑選干部，專業(yè)性還是有一定疑問的，特別是被查處的李宏鳴此前并無(wú)銀行業(yè)任職經(jīng)驗(yàn)，吳學(xué)民雖在銀行任職，不過并未直接管理業(yè)務(wù)。這跟其他優(yōu)質(zhì)銀行的高管有多年銀行業(yè)經(jīng)驗(yàn)相比，有很大不同。

股權(quán)結(jié)構(gòu)層面也是經(jīng)歷多次動(dòng)蕩。第一大股東幾次易主，設(shè)立之初合肥市財(cái)政局是大股東，之后在多次增資與送股，并在2013年在港股上市，股權(quán)結(jié)構(gòu)變化很大，安徽能源集團(tuán)等本地國(guó)企以及民企上海中靜成為持股較多的股東。2015年在申請(qǐng)A股IPO時(shí)，安徽能源、國(guó)元控股、安徽信用擔(dān)保三大國(guó)企合計(jì)持股約21%，其中安徽能源為合并持股最多的第一大股東。此后中靜系通過多家子公司不斷增持徽商銀行，持股在10%左右，成為了第一大股東。2020年徽商銀行開啟了百億定增計(jì)劃，央行旗下的存款保險(xiǎn)基金通過參與定增成為徽商銀行第一大股東，持股比例為11.22%。這樣，第一大股東之位經(jīng)歷了幾次易主，在頭部城商行中絕無(wú)僅有。

中靜系作為一家投資公司，自2005年開始入股徽商銀行，此前中靜系創(chuàng)始人高央曾在對(duì)北汽集團(tuán)的投資上套現(xiàn)數(shù)十億（2023年因此被帶走調(diào)查），不過此后沒有太多的成功投資案例，徽商銀行股權(quán)是中靜系數(shù)得著的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因此中靜系在2015年后增持并試圖參與到徽商銀行的經(jīng)營(yíng)中，尤其是多次提出提高分紅比例來(lái)獲取更多利潤(rùn)分配，由于徽商銀行是重要的省屬金融企業(yè)，中靜系很難如愿，在分紅、利潤(rùn)分配等事項(xiàng)上與徽商銀行董事會(huì)沖突不斷。碰壁后的中靜系試圖轉(zhuǎn)讓股權(quán)，不過并未成功，反而與試圖接手股權(quán)的杉杉集團(tuán)產(chǎn)生糾紛。而有望接手股權(quán)的正威集團(tuán)也陷入了經(jīng)營(yíng)困境。因此中靜系的持股未能轉(zhuǎn)讓，與徽商銀行的沖突也在繼續(xù)上演。

這樣的混亂局面在頭部城商行中，幾乎是獨(dú)一份的存在。

長(zhǎng)期業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意

不過與民生銀行在公司治理問題下經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)下滑不同，徽商銀行的業(yè)績(jī)并未一蹶不振。雖然未能如2015年的戰(zhàn)略愿景那樣躋身城商行第一梯隊(duì)，與江蘇銀行、寧波銀行等優(yōu)質(zhì)城商行差距較大，不過還是實(shí)現(xiàn)了一定的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，主要指標(biāo)的增幅好于一些徘徊不前的頭部城商行。

從資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，在全國(guó)城商行中，徽商銀行僅次于京滬江浙的幾家城商行，位于行業(yè)第七位。在中西部，徽商銀行是資產(chǎn)規(guī)模最大的城商行。安徽經(jīng)濟(jì)體量比不上四川、河南、湖北、湖南等省份，不過徽商銀行截止今年上半年末資產(chǎn)規(guī)模為1.93萬(wàn)億，高于中西部的中原銀行、成都銀行、長(zhǎng)沙銀行、重慶銀行等。就全國(guó)來(lái)看，徽商銀行去年資產(chǎn)規(guī)模排名第23位。

在前十的城商行中，北京銀行、上海銀行、江蘇銀行、寧波銀行、南京銀行一直處在前列，杭州銀行實(shí)現(xiàn)了排名躍遷，逐漸從2014年的第九進(jìn)入到行業(yè)前六。盛京銀行、天津銀行則排名逐漸下滑，跌出了前十。

相比之下，徽商銀行相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較守成的銀行，2014年資產(chǎn)規(guī)模4827億，居城商行第七位。多年里一直在六七名打轉(zhuǎn)。沒有大的突破，不過也沒有跌出前十陣營(yíng)。與首位的北京銀行相比，2014年徽商銀行資產(chǎn)規(guī)模是北京銀行的32%，2023年達(dá)到48%。不過與增長(zhǎng)性強(qiáng)的銀行相比又遜色不少。

數(shù)據(jù)顯示，徽商銀行近十年里營(yíng)收增長(zhǎng)好于上海銀行這類業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^為平庸的銀行，不過距離寧波銀行、江蘇銀行、杭州銀行這些成長(zhǎng)性較強(qiáng)的銀行有一定差距。與中西部的銀行相比，徽商銀行成長(zhǎng)性好于中原銀行，不過不及長(zhǎng)沙銀行，近幾年里業(yè)績(jī)較成都銀行差距也較大。

總體來(lái)說(shuō)就是比上不足比下有余，算不上業(yè)績(jī)成長(zhǎng)突出，距離優(yōu)質(zhì)城商行有差距，但結(jié)合公司治理方面存在的突出問題，這樣的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)又顯得還不錯(cuò)。

在過去十年里，徽商銀行營(yíng)收有六年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，七年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，與A股上市的銀行相比也不差。      

資產(chǎn)規(guī)模上，從2014年的4827.64億增長(zhǎng)到今年上半年的19281.13億，始終保持了中西部第一大城商行的位置。

不過與東部和中西部的優(yōu)質(zhì)城商行相比，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張速度還是相對(duì)弱一點(diǎn)。

凈息差方面，徽商銀行相對(duì)較好。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，徽商銀行的不良率長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)還不錯(cuò)，不過在2020年經(jīng)歷了一個(gè)資產(chǎn)質(zhì)量突然下滑的階段，不良率從2019年的1.04%上升到2020年的1.98%，增幅巨大，主要來(lái)自于對(duì)公信貸占比較大的制造業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量下滑明顯，不良率從2019年的3.27%上升到2020年的11.85%，與地方基建相關(guān)的租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)不良率從2019年的2.13%上升到2020年的4.31%以及2021年的5.46%，資產(chǎn)質(zhì)量均有較大的滑坡，使得對(duì)公貸款不良率從1.45%迅速攀升到3.02%，這其中既有公共衛(wèi)生事件的影響，也有多年以來(lái)不斷累積的結(jié)果，在新任董事長(zhǎng)嚴(yán)琛2021年上任之前將壞賬一次性在2020年年報(bào)里暴露出來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)出清，輕裝上陣。

因此從資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)說(shuō)，徽商銀行倒也不算差，好于城商行平均水平，但與優(yōu)秀銀行差距明顯，在中西部也比成都銀行差不少，與長(zhǎng)沙銀行較為相近。這體現(xiàn)了風(fēng)控能力的差別，也有不同區(qū)域間經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差距的原因。

也因?yàn)?020年不良資產(chǎn)集中性爆發(fā)，撥備覆蓋率在這一年大幅消耗，從2019年的303.86%迅速下降至2020年的181.90%。此后撥備覆蓋率有所恢復(fù)，不過比東部和中西部的優(yōu)質(zhì)城商行都有差距。

公司治理問題頻發(fā)，為何未現(xiàn)業(yè)績(jī)隕落？

雖然公司治理上出了不少問題，徽商銀行的業(yè)績(jī)并沒有出大問題，還是有增長(zhǎng)的。增速不算出眾，但能保證徽商銀行繼續(xù)留在頭部城商行的牌桌上。

究其原因，一方面，受益于安徽以及合肥的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2011年安徽省GDP總額在1.5萬(wàn)億左右，在全國(guó)排名14位。到2023年增長(zhǎng)到了4.705萬(wàn)億元，排名全國(guó)第11位，距離第十名上海市的4.722萬(wàn)億僅有一步之遙。長(zhǎng)期增長(zhǎng)還是比較明顯的。省會(huì)合肥一方面在省內(nèi)有虹吸效應(yīng)，另一方面更是成為通過獨(dú)創(chuàng)的合肥模式，搭建國(guó)資平臺(tái)，聯(lián)合頭部機(jī)構(gòu)設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金群，撬動(dòng)資本引入產(chǎn)業(yè)，在顯示器、半導(dǎo)體、新能源等等幾個(gè)新興領(lǐng)域形成了產(chǎn)業(yè)集群，實(shí)現(xiàn)彎道超車，GDP從2015年的 5830.95億元增長(zhǎng)到2023年的1.27萬(wàn)億元。本地銀行徽商銀行自然充分受益。

另一方面，徽商銀行在本地有很高的市占率優(yōu)勢(shì)，地位高，在省內(nèi)資產(chǎn)項(xiàng)目獲取上有優(yōu)勢(shì)。其他省份經(jīng)過城信社合并后仍有2家以上城商行，如相鄰的江蘇有江蘇銀行和南京銀行競(jìng)爭(zhēng)，浙江有杭州銀行和寧波銀行兩家規(guī)模較大的城商行，而安徽的城市信用社合并更徹底，2005年末在合肥商業(yè)銀行基礎(chǔ)上合并了蕪湖、馬鞍山、安慶等省內(nèi)城信社，成為現(xiàn)在的徽商銀行，安徽只存在一家城商行。農(nóng)商行方面沒有經(jīng)過大的整合，呈現(xiàn)數(shù)量多、規(guī)模小的特點(diǎn)，安徽的農(nóng)商行數(shù)量超過80家，最大的農(nóng)商行為合肥科技農(nóng)商行，截至今年上半年資產(chǎn)規(guī)模約1360億元，與徽商銀行1.92萬(wàn)億的規(guī)模差距巨大，不到徽商銀行的10%，卻已經(jīng)是安徽本地僅次于徽商銀行的第二大銀行，第三名的馬鞍山農(nóng)商行規(guī)模在千億以下。

因此徽商銀行作為省屬最大金融企業(yè)，體量大，地位超然，競(jìng)爭(zhēng)也相對(duì)較小。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，徽商銀行在安徽省內(nèi)存款市場(chǎng)份額為13.89%，貸款市場(chǎng)份額為10.56%，處于城商行中的高位。相比之下，業(yè)績(jī)?cè)鏊俸芨叩暮贾葶y行2023年在浙江省貸款余額的市占率為2.91%。

這樣的市場(chǎng)地位在城商行中并不多見，只要自身不作妖，業(yè)績(jī)就不會(huì)太差。

雖然股東結(jié)構(gòu)變化較多，且部分股東持續(xù)發(fā)難，但徽商銀行作為省屬最大金融企業(yè)的地位沒有變化，董事長(zhǎng)也來(lái)自于地方政府的任命，因此在本地業(yè)務(wù)發(fā)展上有較大優(yōu)勢(shì)，受影響沒那么大。

另外徽商銀行在業(yè)務(wù)發(fā)展策略上還是比較明確的，本地涉政類項(xiàng)目為發(fā)展基礎(chǔ)，以此為資產(chǎn)的基石，發(fā)展零售業(yè)務(wù)、科創(chuàng)金融、中小企業(yè)融資等高收益業(yè)務(wù)。對(duì)公業(yè)務(wù)中，與本地基建相關(guān)的幾大產(chǎn)業(yè)（包括水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)），占比長(zhǎng)期在65%以上，高于其他頭部城商行，表明與本地經(jīng)濟(jì)建設(shè)高度綁定，在安徽經(jīng)濟(jì)發(fā)展中受益充分。

與公司治理問題同樣突出的民生銀行相比，徽商銀行沒有出現(xiàn)大滑坡，主要是因?yàn)樾刨J結(jié)構(gòu)相對(duì)更優(yōu)，在地方基建上有較大規(guī)模和份額，而民生銀行的業(yè)績(jī)下滑更多是因?yàn)橹行∑髽I(yè)信貸暴雷。

公司治理雖然出問題不少，不過徽商銀行的省屬國(guó)有金融機(jī)構(gòu)地位不變，中靜等股東也沒有對(duì)于經(jīng)營(yíng)形成實(shí)質(zhì)性干擾。

當(dāng)然，徽商銀行還是受到公司治理層面的影響，使得公司的發(fā)展上限受到抑制，尤其是A股上市未能成功，對(duì)于融資和品牌有影響。高管以職權(quán)謀取私利，也侵害了徽商銀行的利益，并可能帶來(lái)一些壞賬損失。

大而不強(qiáng)

總體來(lái)說(shuō)，徽商銀行業(yè)務(wù)發(fā)展尚可，在本地市場(chǎng)上地位高，且較為穩(wěn)固，受益本地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，規(guī)模上相對(duì)領(lǐng)先，不過算不上優(yōu)秀銀行。

與徽商銀行比較有對(duì)標(biāo)價(jià)值的是杭州銀行，二者地理位置相近，資產(chǎn)規(guī)模相近，截至上半年杭州銀行資產(chǎn)規(guī)模1.98萬(wàn)億，徽商銀行1.92萬(wàn)億，分別排在城商行的第六、七位。信貸結(jié)構(gòu)也都以本地涉政類項(xiàng)目為主，此外也在著力發(fā)展零售業(yè)務(wù)，以及科創(chuàng)類金融。徽商銀行凈息差比杭州銀行高出不少，杭州銀行的資產(chǎn)擴(kuò)張速度好于徽商銀行，因此兩家營(yíng)收與凈利潤(rùn)也比較接近。不過近兩年里徽商銀行凈利潤(rùn)增長(zhǎng)要遠(yuǎn)遜于杭州銀行，主要是杭州銀行有高達(dá)500%左右的撥備覆蓋率，可以在現(xiàn)在利潤(rùn)承壓的情況下有利潤(rùn)釋放空間。徽商銀行因?yàn)?020年左右的壞賬大增，消耗了幾年的利潤(rùn)增長(zhǎng)空間。核心是資產(chǎn)質(zhì)量較杭州銀行有差距。

新的高管團(tuán)隊(duì)在2021年后組建，不良率逐漸下降。不過較其他優(yōu)質(zhì)銀行相比仍然不佳。對(duì)公貸款不良率下降，零售貸款不良率又開始抬升。

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上，徽商銀行自2015年左右就開始以轉(zhuǎn)型升級(jí)為主線，從以服務(wù)政府和大中型企業(yè)為主的傳統(tǒng)城商行，轉(zhuǎn)型為以服務(wù)中小型企業(yè)和中端零售客戶為特色。不過到現(xiàn)在來(lái)看，難言成功。2020年前對(duì)公貸款占比下降約13個(gè)百分點(diǎn)，零售貸款占比提升13個(gè)百分點(diǎn)，不過自2020年后又逐漸回到原來(lái)的結(jié)構(gòu)上，與十年前差別不大。

中間業(yè)務(wù)上，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入近兩年也是持續(xù)下滑，在營(yíng)收中的占比也從2021年的12.41%下降到今年上半年的8.54%。在中間業(yè)務(wù)上沒有明顯優(yōu)勢(shì)。

主要子公司層面，徽商銀行主要有徽銀理財(cái)和徽銀金租兩家，不過還沒能成為公司的增長(zhǎng)點(diǎn)。徽銀理財(cái)去年底理財(cái)規(guī)模1773億元，較A股上市銀行的理財(cái)子公司規(guī)模差距較大。即使排名靠后的上銀理財(cái)規(guī)模也超過2800億元。徽銀金租相對(duì)較好，資產(chǎn)規(guī)模接近700億元，在全國(guó)50多家金租公司中排名19位，上半年為徽商銀行貢獻(xiàn)了7億元凈利潤(rùn)。

總體來(lái)說(shuō)，徽商銀行優(yōu)勢(shì)在于在安徽省內(nèi)地位穩(wěn)固，存貸款方面獲取資源的能力強(qiáng)，因此從資產(chǎn)擴(kuò)張到負(fù)債能力都沒問題，可以讓公司維持在較好規(guī)模。不過在銀行業(yè)核心的風(fēng)險(xiǎn)控制與內(nèi)部控制上欠火候，資產(chǎn)質(zhì)量受到一定影響。而股東結(jié)構(gòu)上又沒能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)治久安，公司治理問題削弱了成長(zhǎng)上限。因此整體上大而不強(qiáng)，大而不優(yōu)。如果有良好的公司治理來(lái)保障公司業(yè)務(wù)開展，成長(zhǎng)性會(huì)更加明顯。