本篇評級為★★★，主要圍繞以下內(nèi)容展開：

1、政策接力：身在2024，心在2025

2、新能源、消費(fèi)，轉(zhuǎn)機(jī)有多大？

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新聞解讀評級說明：五星重磅，四星重要，三星級以下大家選擇聽。

1、政策接力：身在2024，心在2025

今天的市場情緒有所回升，一早國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了一些積極的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括前瞻性的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）。這是幾個(gè)月來首次回到榮枯線以上，開始擴(kuò)張。10月份的整體數(shù)據(jù)達(dá)到了50.1。不僅僅是制造業(yè)，服務(wù)業(yè)也出現(xiàn)了明顯的回升。這些數(shù)據(jù)回答了市場一個(gè)關(guān)鍵問題：在經(jīng)過了一個(gè)月左右時(shí)間，一系列刺激性政策之后，這些措施是否起到了一定的效果？從數(shù)據(jù)上看，確實(shí)給出了肯定的答案，制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)和服務(wù)行業(yè)都顯示出了一些回升跡象，特別是那些能夠較快獲取資源的大企業(yè)，其數(shù)據(jù)回升速度更快。因此，資本市場對此給予了積極的反饋。

許多朋友看到這些數(shù)據(jù)后，可能會(huì)反向懷疑：既然宏觀經(jīng)濟(jì)有所回升，政策是否會(huì)因此收手？采取走一步再看一步、節(jié)省彈藥的做法。個(gè)人理解，這遠(yuǎn)非撒手的時(shí)候。因?yàn)镻MI數(shù)據(jù)目前僅是初露端倪。實(shí)際上，之前10月份已經(jīng)陸續(xù)發(fā)布了多項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)，普遍偏冷（包括信貸數(shù)據(jù)、價(jià)格數(shù)據(jù)以及之前發(fā)布的企業(yè)利潤數(shù)據(jù)），處于較低水平。PMI數(shù)據(jù)雖然透露出一絲暖意，但單憑這一點(diǎn)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

今天的數(shù)據(jù)非常寶貴，它們可能會(huì)轉(zhuǎn)移市場的注意力。在過去這兩個(gè)月里，市場的注意力幾乎完全集中在政策上：政策是否會(huì)改變，規(guī)模有多大，推行的速度和力度如何。這種高度集中的關(guān)注導(dǎo)致了一個(gè)現(xiàn)象，即一旦政策稍有不如意之處，市場就會(huì)劇烈回撤，呈現(xiàn)出不穩(wěn)定狀態(tài)。而現(xiàn)在，隨著制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)的回暖，它實(shí)際上提供了一種額外的支撐力，表明宏觀經(jīng)濟(jì)在政策刺激下確實(shí)有所反應(yīng)和改善。這將使投資者稍微分散注意力，不再完全聚焦于政策這條賽道上。

這也間接減輕了11月8日政策對外發(fā)布的壓力。眾所周知，11月初財(cái)政政策最終將對外官宣，其規(guī)模到底有多大，現(xiàn)在是坊間熱議的焦點(diǎn)，各種版本層出不窮，每個(gè)版本的規(guī)模都不小。如果最終公布的官方數(shù)據(jù)沒有傳聞中那么驚人，市場會(huì)有怎樣的反應(yīng)？大家心里七上八下的。此時(shí)，宏觀數(shù)據(jù)的出爐承擔(dān)了一部分壓力，這實(shí)際上是一件好事。

當(dāng)然，從政策的角度來看，11月8日是否是所有政策的終點(diǎn)，即這一輪政策到此為止？我們今天為大家追蹤一些最新的動(dòng)態(tài)，以解答這一疑問。

今天，一些國家的決策智囊，包括復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長在內(nèi)的專家對外發(fā)言時(shí)，再次提及了2025年經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)設(shè)定的關(guān)鍵點(diǎn)。首先，關(guān)于總體經(jīng)濟(jì)增長，他認(rèn)為應(yīng)堅(jiān)持5%的目標(biāo)不變，以提振信心。打消“經(jīng)濟(jì)從此一路下行”的悲觀預(yù)期。另外，在眾多政策組合拳中，需要盯住一個(gè)現(xiàn)實(shí)的目標(biāo)——提高通貨膨脹數(shù)據(jù)，比如將CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）設(shè)定為2%。如果達(dá)不到2%，就要繼續(xù)加大政策力度，直到該數(shù)據(jù)恢復(fù)到這個(gè)水平。如果按照這種策略執(zhí)行，大家應(yīng)該能預(yù)見到后續(xù)還會(huì)有一系列政策跟進(jìn)，因?yàn)?%與目前的實(shí)際情況之間仍存在較大差距，需加倍努力。這個(gè)提法對應(yīng)著一籃子更為有力的政策托底措施。

實(shí)際上，2%的說法并不是今天首次提出，在2024年下半年，各路專家、分析人士，甚至包括體制內(nèi)的一些機(jī)構(gòu)，都在紛紛討論這一點(diǎn)。只不過，它一直沒有被作為最終決策的依據(jù)，目前仍在討論過程中。例如，今年年中，從央行發(fā)布的報(bào)告中可以看到，“將推動(dòng)價(jià)格溫和回升”作為貨幣政策重要考量，盡管當(dāng)時(shí)沒有具體設(shè)定目標(biāo)數(shù)值。隨后，央行前行長易綱在9月份的外灘峰會(huì)上特別提到要盡快解決通縮問題，這實(shí)際上是某種價(jià)格指標(biāo)。在此之后，社科院在對外發(fā)布的政策建議中也特別指出，以2%作為政策目標(biāo)是合理的。

今天，我們再次看到復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院的人士提到了2%的指標(biāo)。可以看出，接近決策層的智囊聲音越來越響亮，主張將物價(jià)作為重要關(guān)注點(diǎn)，以擺脫通縮問題。那么，如何擺脫通縮呢？從政策角度來看，財(cái)政政策和貨幣政策在一定程度上需要更加激進(jìn)。

回顧上面這一小段，實(shí)際上是為了說明一個(gè)問題：我們目前處于2024年，市場的短期關(guān)注點(diǎn)仍然集中在2024年11月8日財(cái)政政策對外發(fā)布的規(guī)模。但從建言獻(xiàn)策、政策推動(dòng)和醞釀的角度來看，整個(gè)邏輯線已經(jīng)延伸到了2025年。

這回答了一個(gè)問題，即市場預(yù)期11月8日是否會(huì)成為利好出盡、利空顯現(xiàn)的節(jié)點(diǎn)。實(shí)際上，我們看到的可能是政策很快搞接力，對國內(nèi)資本市場乃至中國香港市場形成連續(xù)的向上支撐力。

2、新能源、消費(fèi)，轉(zhuǎn)機(jī)有多大？

以上是對宏觀方向的分析，接下來我們再來看看其他方向，包括一些行業(yè)賽道。首先，光伏行業(yè)在今天出現(xiàn)了明顯的反彈，實(shí)際上它也是最近這段時(shí)間表現(xiàn)最好、最亮眼的板塊之一，帶動(dòng)了整個(gè)新能源板塊的反彈。我們已經(jīng)與大家討論過這個(gè)問題較長時(shí)間，一個(gè)賽道在其跌無可跌、泡沫基本去除的情況下，一旦出現(xiàn)向上的反轉(zhuǎn)，市場上就會(huì)立即涌現(xiàn)出許多幫助它找尋利好因素的力量，比如媒體、該方向上的投資者和機(jī)構(gòu)參與者等。這些證據(jù)會(huì)越來越多，大家壯膽的角度也會(huì)越來越堅(jiān)實(shí)。

今天大家看到的一個(gè)助長因素是，光伏行業(yè)中的某些龍頭公司在三季度財(cái)報(bào)中顯示繼續(xù)虧損，但虧損幅度有所減少，這立刻將壞事變成了好事，得到了市場的認(rèn)可。另外，還有一些被挖掘出來的利好因素，即臨近年末，為了宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，許多地方上的大型工程和項(xiàng)目需要抓緊落地，形成實(shí)物工作量，因此，一些大型光伏電站和新能源電站在這個(gè)時(shí)候可以借助這一契機(jī)迅速推進(jìn)，從而在一定程度上解決光伏行業(yè)上下游的產(chǎn)能過剩問題。

還是那句老話，眾人拾柴火焰高。當(dāng)大家在某個(gè)行業(yè)或方向上重建信心，尋找各種各樣的利好信息時(shí)，人為地容易將這些利好真正體現(xiàn)在市場上。那么，如何看待光伏目前的位置呢？畢竟它已經(jīng)反彈了不少。個(gè)人理解，深層次的支撐力量至今尚未完全釋放，包括政策層面如何協(xié)調(diào)解決產(chǎn)能過剩的問題，以及行業(yè)內(nèi)是否能夠達(dá)成一致，共同應(yīng)對產(chǎn)能過剩，具體的并購重組還沒有大規(guī)模展開。目前，這些方面僅形成了初步的意向，尚未進(jìn)一步推進(jìn)，因此仍有值得期待的點(diǎn)。

從位置的角度來看，即使光伏板塊在最近一個(gè)多月的時(shí)間里是行業(yè)中的領(lǐng)頭羊，但如果拉長時(shí)間跨度來看，按一年或兩年的時(shí)間跨度來看，它實(shí)際上也只是恢復(fù)到了2024年年初的狀態(tài)，距離之前的高點(diǎn)仍然很遠(yuǎn)。因此，整體來看，這個(gè)板塊短期內(nèi)不太容易遭遇所謂的套牢資金解套后砸盤的情況。

這是關(guān)于新能源的討論，再來看看其他賽道。消費(fèi)賽道現(xiàn)在是否值得考慮呢？正如我們剛才提到的，許多政策建議都將居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）作為重要目標(biāo)。按照這一邏輯，許多消費(fèi)品價(jià)格的上漲是否會(huì)成為一個(gè)觸發(fā)因素？我個(gè)人認(rèn)為，消費(fèi)可能還需要再等一等，因?yàn)槟壳八姓叩挠懻摱歼€處在醞釀階段，尚未到最終拍板定調(diào)的時(shí)候。真正定調(diào)可能要等到11月8日這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)之后，甚至更多地要等待12月份，即中yang經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開的那段時(shí)間，才能確定是否會(huì)將這些政策建議納入最終決策，是否會(huì)在消費(fèi)和民生方向上給予更多資金支持。如果成行，這個(gè)板塊或許會(huì)迎來一個(gè)階段性的反轉(zhuǎn)，但截至目前，消費(fèi)板塊可以說是2024年全年表現(xiàn)最差的板塊之一，真正的拐點(diǎn)還需等待政策的進(jìn)一步明確。