卡爾·瑟雷安·伊坎（Carl Celian Icahn）被《財富》雜志稱為“這個星球上最成功的投機者”，是1987年電影《華爾街》的主角原型之一。

這位1936年出生的投資界大佬，以其兇狠的收購作風和不達目的誓不罷休的強硬性格聞名華爾街，他將自己稱作“激進投資者”。

伊坎也被業內人士冠以“投機家”、“企業掠奪者”、“華爾街之狼”、“資本主義的大白鯊”等頭銜。

伊坎另一個極具知名度的稱號是“伊坎升降機（Icahn Lift）”，原因是當伊坎開始買進一間公司的股票時，股價就會像電梯一樣開始上升。2024年11月，伊坎的凈資產為51億美元。

本文，家辦新智點帶你走近伊坎的人生，以及他的投資哲學。

一、“禿鷲資本家”

20世紀80年代，伊坎利用德崇證券（Drexel Burnham Lambert）垃圾債券對企業進行“掠奪”。

他持有上市公司股份，并要求對這些公司的領導層和管理風格進行變革。到20世紀末，他成為了一名股東“維權人士”。投資者跟隨他的腳步，買入他所關注的企業。由于伊坎預期將發現股東價值而導致的股價上漲，被稱為“伊坎升降機”。

“生活和商場之中，有兩大原罪......第一個是不經思考就快速行動；而第二個則是完全不行動。”伊坎因此被稱為“禿鷲資本家”。

買入公司后，伊坎通常會使用他的招牌激進投資手法來干預公司的營運，包括拆分企業業務、改變管理階層、縮減成本以及股票回購。他經常呼吁選舉一個全新的董事會或剝離資產。

伊坎呼吁要關注CEO薪酬，稱許多高管的薪酬嚴重過高，而且他們的薪酬與公司業績或股東價值沒有足夠的相關性，“幾乎我進入的任何一間公司我都能夠為他們省下30%的費用，因為公司內部有太多浪費和管理不善的情況。”

通過大力改革，伊坎提高了這些公司的業績，也為自己贏得了盛名。如今，他不必費勁去親自操刀改革這些公司，只要他瞄準一家公司，機構投資者就會跟隨他的步伐，買入他所關注的業務。最后，因利息增加而導致股價上漲，這就是所謂的“伊坎升降機”。

多年來，伊坎投資了RJR Nabisco、Texaco、Phillips Petroleum、Western Union、Gulf&Western、Viacom、Uniroyal、Dan River、Marshall Field、E-II（Culligan和Samsonite）、American Can，USX，Marvel，Revlon，ImClone，Fairmont，Kerr-McGee，Time Warner，Yahoo!，Lions Gate，CIT，Motorola，Genzyme，Biogen，BEA Systems，Chesapeake Energy，El Paso，Amylin Pharmaceuticals，Regeneron，Mylan Labs，KT&G、Lawson Software、MedImmune、戴爾、康寶萊營養、Navistar International、Transocean、Take-Two、Hain Celestial、Mentor Graphics、Netflix、Forest Laboratories、Apple和eBay等公司。

“伊坎升降機”的經典案例如下（僅列舉部分）：

2012年秋，伊坎將目標鎖定在Netflix Inc.（NFLX）。他秉持“逆勢投資”理念，在Netflix股價接近52周低點時持有該公司10%以上的股份。伊坎在一份監管文件中披露了自己持有的股份后，“伊坎升降機”推動Netflix股價飆升14%。Netflix董事會對此采取了“毒丸計劃”。到2015年伊坎退出該職位時，他已從最初3.21億美元的投資獲利超過19億美元。

在2014年的8月，伊坎在Hertz Global Holdings取得了一席之地后，表示他想和董事會談論有關“對管理階層缺乏信心”的事情。九月初，Mark Frissora就成為了Hertz的CEO。

他還曾大舉買進Family Dollar Stores的股份，促成Dollar Tree以85億美元并購Family Dollar Stores的交易。

伊坎認為他的角色是股東價值的“建設者”，而“伊坎升降機”就是證明。

“我將公司視為企業，而華爾街分析師則關注季度收益表現。我購買資產和潛在生產力，華爾街購買收益，因此他們錯過了我在某些情況下看到的很多價值，”伊坎曾如此說道。

二、尋找“雪茄煙蒂”型公司

雖然伊坎是一位極具知名度的“收購專家”，但他卻認為自己是一位價值投資人。

他尋找著那些價值被低估的“雪茄煙蒂”型公司，這些公司甚至連大部分投資人可能都沒有看到公司未來的機會在哪里。當市場開始衰退，每個人都不看好時，他就開始大舉買進。

這是伊坎與其他反向投資人，如巴菲特和索羅斯的不同之處。他的目標很高，但操作方式卻很簡單，一旦鎖定特定公司，取得足夠股份后，便會成為公司的第一大股東，使其能夠操控公司。

“美國的公司官僚制度相當嚴重，這個問題的根本是缺乏真正的公司民主。”伊坎曾表示。

當新的管理階層開始任職時，公司形象也煥然一新。新形象受到股東和投資人們的熱烈歡迎，股價得以推升。在這過程當中，伊坎賺得盆滿缽滿。

過去曾追蹤伊坎投資長達數年之久的Regal Point Capital合伙人Vijay Marolia表示伊坎的投資風格雖然不是新創的，卻相當地有效率。

“伊坎以擅長談判聞名，你不會想要和他作對，我之前曾經因為他站在買方而選擇放棄站在賣方。因為伊坎有錢和權力，可以做他想做的所有事情，包括把虧錢的公司扭轉成為賺錢的公司。他是一個傳奇人物，因此人們稱他為‘狼王伊坎’”，Vijay Marolia表示。

華爾街的專家表示，伊坎大部分都會取得勝利，因為他有驍勇善戰、不屈不撓的精神。他被視作是投資經理人買股票時可以依靠的一座“金礦”，不管伊坎的策略勝利與否，他都能獲得亮眼的業績。

此外，伊坎也非常擅長合并與并購，當他發掘了一家公司的潛藏價值之后，就會開始將這家公司塑造成自己想象中的樣子。合并與并購目前占伊坎投資比例的30%。

在1980年代，伊坎則使用了另一種打法：從華爾街的投資銀行中融資買下了價值被低估的公司的控制權，并將公司的業務分拆賣給不同的公司。

伊坎因為喜歡買進遭遇困難的企業、對付公司的CEO以及要求高額的財務回報而“聲名狼籍”。當伊坎在Lionsgate的持股比重從4%提高到9%時，Nikki Finke警告Lionsgate的總裁Jon Feltheimer：“千萬當心”。

2007年5月，伊坎在摩托羅拉的芝加哥股東年度大會贏得了董事會席位。這次選票的結果會對摩托羅拉未來的策略走向帶來舉足輕重的影響。摩托羅拉在過去奪得了相當大的市場份額，但因為競爭越來越激烈而利潤驟降。

伊坎和摩托羅拉高層間的斗爭因為股東信件、新聞稿和試圖說服股東選邊站而越演越烈。伊坎在摩托羅拉發表了不如預期的財報后發動了這場“戰爭”，他認為摩托羅拉的管理階層領導不善，公司應該以不同的方式來運用資金。如果情況沒有改善的話，他要求更換管理階層，并批評時任摩托羅拉CEO的Ed Zander。

在《華爾街日報》的全頁廣告當中，伊坎引用了一句評論Zader的話：“我喜歡我的工作，但我討厭我的客戶。”

在與雅虎的“戰爭”中，雅虎（母公司Verizon，VZ-US）和伊坎達成了一個協議，使他停止了對雅虎的代理權之爭。伊坎試圖逼迫雅虎的高層做他們不想做的事情。代理權之爭通常是很危險的，有可能會降低兩方爭奪的資產價值。因此雅虎放棄了一些席次，而伊坎則放棄了掌控雅虎董事會的機會。

此前，伊坎試圖掌管雅虎董事會，將雅虎賣給微軟，最后伊坎得到了3席董事會的席次。這對于雅虎的CEO來說，可以算是一種勝利，因為他并沒有因此而下臺，但從這件事情也可以看得出伊坎的影響力。而伊坎也因為雅虎的高層拒絕將公司賣給微軟，感到十分沮喪。

“共識思維通常是錯誤的。如果你跟風投資，則通常會落在市場大勢之后。因此我常買入經營不善，不被看好的公司。如果整個行業都不被看好，那就再好不過了。”伊坎曾說道。

三、商業生涯

伊坎出生于紐約Brooklyn的一個阿什肯納茲猶太家庭，母親是老師，父親從事教師、律師等多種職業。他在當地的公立學校Far Rockaway Hight就讀，之后進入了普林斯頓大學（Princeton University）。母親希望他成為一名醫生，因此在1957年拿到了哲學學士的學位之后，伊坎進入了紐約大學醫學部學習。

很快，伊坎發現自己對醫學沒興趣，兩年后退學進入軍隊。兩年軍旅生涯后，他決定進入商界。

1961年，伊坎進入德雷福斯公司（Dreyfus Corporation），擔任股票經紀人，1963年，他成為Tessel，Patrick&Co.的期權經理，隨后轉投Gruntal&Co.1968年，伊坎用自己的15萬美元加上他叔叔M.Elliot Schnall的40萬美元投資，買下了紐約證券交易所的一個席位，并成立了Icahn&Co.，專注于風險套利和期權交易。

1978年，他的首次勝利是嘗試收購Tappan，獲得了該公司的控股權，并迫使該公司出售給伊萊克斯，獲利270萬美元，投資額翻了一番。

1979年，他收購了Bayswater Realty&Capital Corporation。1983年，他收購了ACF Industries，并于1985年將這些股份出售給Phillips Petroleum，獲利5000萬美元。

從20世紀80年代開始，伊坎收購（包括惡意收購）并出售的企業案例有：

杠桿收購環球航空后，然后出售其資產以還清所欠債務，這一行為被稱為“剝離資產”，后又將它賣給美國航空，獲利4.69億美元，而環球航空則背負著5.4億美元債務；

惡意收購美國鋼鐵公司89%股份沒有成功后，出售了自己在該公司的股份，獲利2億美元；出售德士古公司股份，獲利7億美元；收購泛美航空；持有北美西部公司6.6%股份；出售RJR納貝斯克公司7.3%股份，獲利1.25億美元后再次收購該公司5%股份，并向該公司管理層施壓，要求分離它的煙草和食品部門；奪取漫威漫畫控制權；

2004年，籌集30億美元成立對沖基金伊坎合伙公司（Icahn Partners），入股了百視達和時代華納；

試圖收購XO通訊公司；入股視頻游戲發行商Take-Two Interactive的股票；收購從事癌癥研究的生物科技公司Telik 9.2%的股份；收購WCI Communities 610萬股股份，后來被Lennar收購；收購李爾（Lear）公司；增持BEA系統股份，后甲骨文收購了該公司；增持Biogen的股份；

將其在內華達州的賭場權益以13億美元的價格賣給了高盛的一個部門；收購雅虎大量股份；參與百時美施貴寶公司收購英克隆公司的交易，遭拒后最終以65億美元現金將英克隆公司出售給禮來公司；收購拉斯維加斯楓丹白露酒店后，與一群貸款人一起收購了Tropicana Casino&Resort Atlantic City，以2億美元的價格使該公司擺脫了破產；

對獅門影業發起收購要約，但未能成功；收購Lawson Software 8.54%股份；試圖收購Mentor Graphics未成功；收購高樂氏；持有Netflix 10%股份，后出售，在不到一年的時間里獲利超過8億美元；

試圖奪取奧什科什集團董事會的控制權；持有470萬股蘋果公司股票，后又追加5億美元資金，后出售；敦促eBay完成對PayPal的企業分拆，將其在eBay的股份換成了PayPal的股份；

收購Pep Boys；持有甘尼特公司4.66%股份；將其在康寶萊營養公司的股份增21%；收購Conduent 9.7%股份，出售Allergan及Nuance Communications股份，增持Navistar International和Herbalife Nutrition股份；持有麥當勞200股股票，10年來一直致力于阻止麥當勞使用妊娠箱從供應商那里采購豬肉，后提名兩人進入麥當勞董事會遭拒......

四、家辦Icahn Capital

Lcahn Capital Management LP是一家對沖基金，該基金專注于激進投資，所有資金均來自伊坎本人。

該公司在上市公司中持有大量股份，然后倡導它認為將提高這些公司價值的變革。Lcahn Capital以其積極和高風險的激進主義運動而聞名，已成為世界上最強大和最具影響力的對沖基金之一。

雖然T.Boone Pickens和Saul Steinberg等投資者在與被低估的上市公司董事會的斗爭中也采用了和伊坎同樣的強硬策略，但伊坎的資金不僅來自過去交易收益的積累，還得益于他創立的大型企業Icahn Enterprises LP（以下簡稱lEP）。該投資工具為伊坎提供了資本，補充了他巨額的個人財富，用于戰略投資和股東維權。

IEP是一家多元化控股公司，主要涉及七個業務領域：投資、能源、汽車、食品包裝、房地產、家居時尚和制藥。

IEP組織架構圖

IEP前身為American Real Estate Partners，成立于1987年，目前擁有7家運營企業和約170億美元的資產。它曾成功收購低估資產，并改善和提高其運營和財務業績，包括：

出售美國鐵路車輛租賃公司，實現了17億美元的稅前收益；出售Federal?Mogul，實現稅前收益2.51億美元；出售Tropicana，實現稅前收益7.79億美元；出售American Railcar Industries實現稅前收益4億美元；出售Ferrous Resources，實現稅前收益2.52億美元等。

IEP重大收購和退出時間表

IEP的運作方式為購買股票或債務后，推行積極戰略，尋求推動變革包括與董事會和管理層打交道、代理權之爭、投標報價、掌控局面，然后靠其投資和法律團隊挖掘公司隱藏的價值，包括財務/資產負債表重組、運營周轉、戰略舉措、公司治理變革。

IEP的子公司通常最初是由Icahn Capital或伊坎直接投資債務或股權，必要時，它將進行投資以確保子公司能夠有效競爭。IEP的投資人為伊坎及其家族成員、關聯公司。截至2024年9月30日，該基金的凈空頭名義敞口為2%。

雖然伊坎以冷酷無情和苛刻的投資者而聞名，但他也以大力支持慈善事業而受到關注。多年來他向各種事業捐贈了數百萬美元，并簽署了由億萬富翁投資者沃倫·巴菲特、梅琳達和比爾·蓋茨共同發起的捐贈誓言。

通過慈善捐贈，以他為名字命名的項目包括：紐約市蘭德爾島上的伊坎體育場、康涅狄格州預科學校喬特羅斯瑪麗霍爾的卡爾·伊坎科學中心和伊坎學者項目、普林斯頓大學的卡爾·伊坎實驗室（研究基因組學的）、西奈山伊坎醫學院、伊坎基因組學研究所等。