特朗普引發衰退/滯脹恐慌并對美股造成嚴重打擊的背景下，今晚公布的美國CPI通脹數據成為關注焦點，華爾街希望進一步明確近期市場的擔憂是否合理。

美國勞工統計局將于周三晚間20:30公布2月CPI報告。華爾街普遍預期相較于“火爆”的1月，2月通脹將全面小幅降溫：

2月CPI環比漲幅將從1月的0.5%回落至0.3%，同比漲幅為2.9%，略低于前值3%。

核心CPI環比和同比分別下降0.1個百分點，至0.3%和3.2%。

盡管如此，近期制造業和服務業價格指數的上升以及關稅政策的不確定性，仍為通脹前景蒙上了一層陰影。而過去兩周美股對特朗普關稅政策的反應表明，市場正在對美國經濟衰退/滯脹進行定價。

分析認為，如果2月CPI數據高于預期，這將鞏固滯脹預期，進一步壓縮美聯儲的降息空間，加劇美股拋售。XTB研究主管Kathleen Brooks表示，如果CPI表現平淡或溫和，美聯儲降息預期升溫，那么可能“在一定程度上”提振市場人氣。盡管如此，她認為，只有特朗普“收回”一些最具破壞性的經濟政策，美股才有可能全面復蘇。

2月CPI或迎來緩和，通脹降溫

高盛預計，2月核心CPI環比漲幅為0.29%，同比增速為3.21%，與市場預期基本一致。該行特別指出，二手車價格、汽車保險以及季節性因素將成為當月CPI放緩上漲的關鍵驅動因素。

汽車：二手車價格預計環比上漲0.6%，較1月的2.2%大幅放緩，反映出拍賣價格的回升；新車價格預計上漲0.3%，主要由于經銷商促銷力度減弱。

汽車保險：保險價格預計上漲1.0%，低于1月的2.0%，但保費上漲的壓力依然存在，主要源于汽車價格、維修成本以及醫療和訴訟費用的上升。

交通和通信：季節性因素將推高通信價格（+0.3%）和機票價格（+2.5%），后者尤其受到高盛在線數據的支持。

此外，住房成本仍是CPI的重要組成部分。高盛預計，2月住房相關分項將略有放緩，業主等價租金（OER）環比上漲0.29%（1月為0.31%），租金環比上漲0.27%（1月為0.35%）。此外，酒店價格預計環比下跌0.5%，部分抵消1月1.4%的漲幅。

關稅政策充滿不確定性，通脹放緩難改聯儲觀望態度

2月CPI的放緩可能帶來一絲喘息之機，但現在的最大問題是，未來通脹會向何方發展。特朗普的關稅舉措引發了市場對通脹上升和經濟增長放緩的擔憂。美聯儲官員歷來更關注物價穩定和充分就業雙重使命中的通脹方面，長期的高物價可能會讓美聯儲在更長時間內保持觀望態度。

美國2月ISM制造業價格支付指數從54.9飆升至62.4，服務業價格指數也從60.4升至62.6，受訪企業普遍表示關稅推高了產品價格。

美聯儲最新褐皮書也指出，各地區價格普遍溫和上漲，部分企業因關稅不確定性提前提價。紐約聯儲主席Williams此前警告稱，關稅可能對通脹產生一定影響，并建議密切關注通脹預期指標。

綜合以上因素，美聯儲在下周（3月18-19日）的議息會議上大概率保持觀望態度。芝商所FedWatch工具顯示，下周美聯儲降息的可能性僅為3%，而維持利率不變的可能性高達97%。

美聯儲主席鮑威爾上周表示，當前美國經濟形勢仍良好，就業市場穩健平衡，美聯儲無需急于調整政策利率。特朗普政策變化帶來的不確定性仍偏高，聯儲將耐心等待形勢變得更加清晰，保持謹慎的代價非常、非常低。

盡管鮑威爾對美國經濟充滿信心，亞特蘭大聯儲的GDP追蹤數據顯示，一季度經濟增長可能陷入負值。特朗普上周的言論更是引爆了衰退恐慌，這加大了華爾街對美聯儲降息的預期。

目前，市場已定價年內三次25個基點的降息，較一周前的兩次更為鴿派。然而，如果通脹未能如預期回落，美聯儲的降息空間將受到進一步限制。

今晚，美股需要一份什么樣的通脹報告？

市場敘事轉向經濟衰退/滯脹之際，今晚公布的CPI報告可能對美股甚至全球股市產生更重大的影響。高盛交易員Lee Coppersmith指出，標普500指數的隱含波動率已從1月的1.1%升至1.7%。

高盛的市場情景矩陣顯示：

當核心CPI環比漲幅小于0.20%時，標普500上漲2.50%。

漲幅在0.21%到0.25%之間時，標普500上漲2.00%。

漲幅在0.26%到0.30%之間時，標普500上漲或下跌1.00%。

漲幅在0.31%到0.35%之間時，標普500下跌1.50%。

漲幅在0.36%到0.40%之間時，標普500下跌2.00%。

漲幅大于0.40%時，標普500下跌3.00%。

摩根大通的假設類似：

核心CPI環比漲幅高于0.33%：通脹加速，標普500可能下跌1.5%-2.5%。

漲幅介于0.28%-0.32%：支持滯脹敘事，標普500或下跌1%-1.5%。

漲幅介于0.24%-0.28%：符合預期，標普500波動區間為-0.5%至+1%。

漲幅介于0.20%-0.24%：低于預期，標普500或上漲0.5%-1.5%。

漲幅低于0.19%：大幅低于預期，標普500可能上漲1.25%-2%。

摩根大通市場情報部門的Andrew Tyler在一份報告中寫道，與近期的看跌逆轉保持一致，對于這份CPI數據，“我們認為美股的風險/回報偏向下行。”

對于市場反應，巴克萊的觀點似乎更加悲觀，該行私人銀行首席市場策略師Julien Lafargue表示：

這似乎可能是一個雙輸的局面。高于預期的數據可能會加劇滯脹論調，而低于預期的數據可能會加深人們對經濟衰退的擔憂。