作者｜董小姐

頭圖｜視覺中國

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在資本市場待得越久，就越會發現，投資組合才是長期穩定收益的關鍵，那么該如何進行資產組合？

在投資界，有一個資產配置的典范案例叫做“耶魯模式”，是指美國耶魯大學的一個捐贈基金，它在過去30年中達到了年化收益率12.4%，聽起來雖然不是特別高，但在美國這個成熟市場中，是來之不易的。

那么為什么耶魯模式會被美國市場認為是投資典范？總結來看，其實基金投資的核心在于圍繞“資產配置”，也就是一定程度上多元化和分散化投資。

觀察該基金的具體做法，就是將所有掌管的資金分成5-6份，每一份的錢都投資在一個大類資產上，但每類資產的價格波動實際決定因素都不太一樣，這也導致資產漲跌的相關性較低，很少出現同漲同跌的情況。

那么這對于個人來說，“耶魯模式”有什么借鑒意義呢？

耶魯基金其實與我們個人管理的資產比較像，因為該基金所管理的資金并不是全部封閉的，而是每年滾動的，它需要每年提取出一部分，來支持學校建設，因此與個人管理的資金很像，需要每年取出一部分進行花銷。因此，“耶魯模式”是比較值得個人投資者借鑒的。

簡單來說，這個模式有點像拌沙拉，你放的很多食材，都是互相互補的，這樣拌出來的沙拉才能營養均衡。比如蔬菜補充維生素，水果補充糖分，肉類補充蛋白質和氨基酸等等。在投資過程當中，資產的組合配置也可以叫做“資產的沙拉”。

而在“資產沙拉”中，我們經常能夠接觸到四種不同的大類資產，具體可以參考下圖。

 圖：主要的大類資產類別

市場上的產品紛繁復雜，而這些產品都可以歸類到這四大類當中，而在我們開始資產配置，也就是來拌“資產沙拉”之前，我們需要了解各類資產的不同屬性，才能拌出適合自己的沙拉。下面我們就分別來介紹一下這四大類資產。

一、權益類資產

權益類資產主要包括股票、股票型基金。股票型基金既包括指數基金，也包括主動管理型基金，不管名字是什么，本質上都屬于權益類資產，相關內容我們也在之前的內容中，提到了很多。

而在拌“資產沙拉”時，權益類資產有點像沙拉中的雞肉，吃起來非常有營養，能夠補充大量蛋白質，不過雞肉雖好，也不能只吃雞肉，還是需要搭配其他蔬菜和配料，來均衡營養。

二、固收類資產

如果將權益類資產比喻“資產沙拉”中的雞肉，固收類資產就像其中的蔬菜，也是其中的主要組成部分。固收類資產可以平滑整個權益類資產所帶來的不確定波動。

股票類資產本質上是公司的所有權，作為股東需要和公司一起共進退，公司賺得多，可以分給股東，但公司出現了風險，股東也需要承受，其中的風險和收益是對等的。因此，在整個資產配置過程中，權益類資產屬于未來有可能搏高收益的，但同時也要承擔風險的，進攻型的資產。

如果只配置權益類資產，你的資產波動就會比較大，而用來降低波動的就是債券。債券相當于將錢借給了企業，不當股東，選當債主，債務關系也要比股權關系安全一些。當然，你的錢可能會借給企業，也可能會借給地方政府，或者是中央政府、金融機構等等。不過，借錢給不同的人，債務關系的安全性也不同，如果借給國家肯定是比較安全的，也就是國債。

而在2019年和2020年時，市面上曾出現過一種私下買賣的債券，是當時融資緊張的房地產公司發行的，其能給到接近10%的年化回報率，但這種債券的風險是非常高的。

除了特殊情況外，一般來說債券類的資產收益率波動是比較穩定的，能夠給我們足夠厚的安全墊來緩沖波動。因此，在資產組合中權益類資產屬于進攻型，固收類資產屬于安全型，權益類+固收類能夠讓“資產沙拉”的營養更全面。

三、另類資產

除了權益類和固收類資產，資產組合中還會出現一些另類資產，比如黃金、不動產投資、大宗商品、私募股權投資。

1、房地產

首先，來講講不動產投資，比如房地產，房地產在中國過去20年中是一個非常重要的投資產品，很多人靠著買房實現了百萬身家甚至千萬身家。

這也是因為過去20年中國特色的一種現象，由于中國正好經歷了快速的城鎮化和工業化階段，房地產也隨之一路長紅，但未來隨著中國城鎮化建設速度放緩，宏觀經濟增速放緩，房地產相關的投資可能不能復現之前的輝煌狀態，如果去參考西方發達市場，未來的房地產更像是一種穩健的理財產品。

比如房地產新出來一種產品叫REITs，REITs就是不動產投資基金，其每年收益幾個點，是比較穩定的，看上去更像固收類的產品。但我們不能指望它出現翻倍，因為它更像是一種長時間兌現利潤的養老型產品。

另類投資產品，特別是房地產，它的一個特點就是與股票、債券的走勢不是那么相關。因此，在投資組合當中，它是一種可以幫助我們分散風險的常用工具。

2、黃金

在來看看，另類資產當中的另一個品類 —— 黃金。中國人對黃金情有獨鐘，有句老話叫做“亂世買黃金”，因為一般在動蕩時，紙幣的通貨膨脹會非常嚴重的，只有黃金一直有保值增值的作用。

但目前長時間都處在一個和平時期，因此黃金資產并不那么閃耀，而且黃金的一買一賣之間，會產生很多手續費，中間要損失接近10%的手續費成本，是挺不值當的。

因此，黃金作為一種收藏品，當作壓箱底是可以的，但不太建議大比例配置，一方面是黃金的漲價空間沒有那么強，另一方面是交易過程當中會摩擦成本，也就是付出手續費。

3、大宗商品

大宗商品包括原油、鐵礦石、大豆、玉米等等，其品種也與日常生活聯系很緊，但日常中與投資市場中，這完全是兩回事，期貨市場當中的交易是帶著資金杠桿來買賣的，風險非常大。

比如，2020年國際原油價格曾出現負值的極端價格，也就是你買原油，賣家不僅給你原油，還得給你錢。當時，海外市場的這個風險一直傳染到國內，很多在銀行買原油保產品的投資者虧得血本無歸，更離奇的是還會倒欠銀行錢，因為這其中是加有杠桿的。因此，但凡帶杠桿的東西，普通投資者一定要小心，比如大宗商品。

4、私募股權

另外，在來介紹一下私募股權投資，新聞中常常會提到，這家創業公司拿了天使輪、A輪、B輪的投資，這是一種定向或私募形式的投資，該投資會跟隨一家小公司慢慢成長壯大，獲得一個長線的收益。

但在這個過程當中，風險是非常大的，因為一家小公司成長成大公司，是一件九死一生的事情，投很多個，可能才投中一個，而投中的這個最后可能會帶來成百成千倍的回報。

但這種并不適合我們個人投資者，因為我們沒有那么多好資源和那么多的背景，在加上風險又極大，因此一定要慎重。

四、 現金

介紹完了沙拉中的各種食材，我們最后介紹的這類資產，有點像沙拉中的沙拉醬，雖然占比很少，但它可以提升沙拉的整體口味，也就是現金。

現金類資產，是我們每個人都需要留出的一部分，但這筆錢也不能完全都放在銀行活期，或換成紙幣存放，而是通常用貨幣基金來進行管理。關于貨幣基金的相關知識，我們會在接下來的內容中進行介紹。

總結來看，未來每個普通的投資者都預期有一個長期、穩定的財富增長過程，但要讓我們拌的“資產沙拉”更加營養均衡，就需要一個組合，來提高整體的收益水平，不僅需要去配置具有進攻性的權益類資產，還需要去配置收益較為穩定的固收類資產，以及另類資產、現金。

之前，我們給大家介紹的主要是權益類資產，在之后的內容中，我們會花一些時間給大家介紹一下現金類資產、固收類資產。